家電行業增速放慢 渠道優勢成為關鍵

【中國廚房設備網】近期家電行業的熱點現象是制造企業紛紛加大了對渠道建設的投入力度，除了傳統的一直深耕渠道的白電龍頭企業之外， 這一波的特點是一些二三線品牌白電、黑電企業和廚衛家電企業也紛紛加速渠道建設。

研究結論：

行業增速趨穩：隨著過去幾年支持行業高增長的政策因素逐步退出，主要品類的快速普及以及技術方面革命性創新的缺失，部分品類增速已有較明顯的下滑。預計未來行業整體銷售趨于平緩的趨勢將逐步得到明確；產能集中釋放有可能影響行業盈利能力：過去幾年行業持續高景氣，推動各個廠家快速擴張產能，目前正處于新增產能集中釋放的階段，如果結合部分品類需求增速逐步往下的判斷來看，我們預計產能供應和需求增速之間的逐漸不匹配將以價格競爭的方式對行業盈利能力產生一定負面影響；

渠道端可能會趨于強勢，議價能力上升：隨著需求增速的逐步下降，除了制造商品牌的競爭之外，我們相信現在正處在一個產業鏈上議價能力階段性地從制造端向渠道端（國美蘇寧等KA + 經銷商渠道）轉移的過程，表現為下一階段渠道端可能會獲得更好的價格政策、促銷支持等，形成事實上的制造與渠道的利潤競爭；

利潤增速慢于收入增速可能持續到下一個景氣周期：由于以上因素以及原材料價格上升的影響，行業在收入增速、利潤增速下降之余，將同時出現利潤增速慢于收入增速的現象并可能會持續到下一個景氣周期；渠道價值凸顯：機會在于三四線及以下市場，以及行業整合帶來的份額上升，但均需要渠道支持以獲取份額，渠道價值由此凸顯。

投資策略：我們重點推薦已經具有渠道優勢（不再需要大量投入）的龍頭白電企業，具備渠道整合空間的小天鵝，以及行業競爭格局相對分散，能夠較好保持毛利率水平的廚衛家電企業， 如老板電器。

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