家電行業(yè)增速放緩 關(guān)注龍頭企業(yè)

【中國(guó)廚房設(shè)備網(wǎng)】2011 年8 月31 日家用電器行業(yè)40 家上市公司11 年中報(bào)公布完畢，整體繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

觀點(diǎn)：

1、上半年行業(yè)增速放緩，空調(diào)行情一枝獨(dú)秀

2011 年上半年行業(yè)整體收入和歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)31.58%和34.47%，高于全部A 股的27.17%和

23.77%。縱觀2000 年以來(lái)的10 年，從2000 年到2008（除2001、2002 年以外）家電行業(yè)的收入增速均低于A 股的收入增速，從2009 年開(kāi)始家電行業(yè)的收入增速就開(kāi)始持續(xù)超越A 股整體收入增速。這主要得益于國(guó)內(nèi)外環(huán)境的改善：國(guó)內(nèi)方面，為提振內(nèi)需國(guó)家實(shí)施了家電下鄉(xiāng)和節(jié)能惠民補(bǔ)貼政策，同時(shí)城鎮(zhèn)化率不斷提升，極大的刺激了國(guó)內(nèi)需求；國(guó)外方面，經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后發(fā)達(dá)國(guó)家的需求逐步恢復(fù)，同時(shí)來(lái)自新興市場(chǎng)的需求大幅增加。

2011 上半年經(jīng)營(yíng)環(huán)境比較復(fù)雜，國(guó)家繼續(xù)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)施嚴(yán)厲地調(diào)控，由通漲導(dǎo)致的原材料和人工成本對(duì)企業(yè)形成了很大壓力，歐債危機(jī)和美債危機(jī)對(duì)海外需求的沖擊較大，家電行業(yè)能在這樣嚴(yán)峻的情況下保持30%以上的收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)實(shí)屬不易。

今年以來(lái)家電下鄉(xiāng)銷售數(shù)據(jù)起伏較大，一季度增速很高，二季度陷入負(fù)增長(zhǎng)，已經(jīng)啟動(dòng)了四年之久的家電下鄉(xiāng)政策效應(yīng)減弱也在情理之中。就農(nóng)村市場(chǎng)來(lái)看，在家電下鄉(xiāng)的推動(dòng)下，農(nóng)村家庭的彩電、冰箱、洗衣機(jī)保有量增速較快，因此增速有所放緩，空調(diào)仍然維持高增長(zhǎng)。

分產(chǎn)品來(lái)看，空調(diào)行情表現(xiàn)遠(yuǎn)超冰箱、洗衣機(jī)、小家電、彩電等其他家電產(chǎn)品。上半年空調(diào)內(nèi)銷、外銷同比增長(zhǎng)34.55%、27.44%。6 月份洗衣機(jī)內(nèi)銷首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這與其較高的基數(shù)和保有率有關(guān)，上半年洗衣機(jī)內(nèi)銷、外銷同比增長(zhǎng)19.24%、13.22%。冰箱的銷售情況好于洗衣機(jī)，上半年冰箱內(nèi)銷、外銷同比增長(zhǎng)26.35%、10.74%。彩電方面，上半年內(nèi)銷低于市場(chǎng)此前10%的增幅預(yù)期，銷量和銷售額分別同比下滑了36％和13％。

2、下半年行業(yè)情況仍比較復(fù)雜

下半年國(guó)家繼續(xù)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)施從緊調(diào)控的概率比較大，而房地產(chǎn)市場(chǎng)的冷熱將直接影響到家電市場(chǎng)。此外，保障房建設(shè)對(duì)家電需求存在滯后效應(yīng)，下半年尚看不到顯著的影響。

家電下鄉(xiāng)政策：按照國(guó)務(wù)院原定的實(shí)施方案，山東、河南、四川、青島三省一市首批試點(diǎn)地區(qū)的家電下鄉(xiāng)政策將在今年11 月到期，其他地區(qū)也將于2012 年11 月到期，隨著截止日期越來(lái)越近，國(guó)家相關(guān)主管部委并無(wú)政策將延續(xù)的明確表態(tài)。家電下鄉(xiāng)以來(lái)，三四級(jí)農(nóng)村市場(chǎng)對(duì)家電行業(yè)的高增長(zhǎng)刺激明顯，家電企業(yè)也意識(shí)到了農(nóng)村市場(chǎng)的巨大潛力，紛紛下沉銷售渠道。

節(jié)能惠民補(bǔ)貼方面：實(shí)施已有2 年的“空調(diào)節(jié)能惠民補(bǔ)貼項(xiàng)目”在今年6 月到期后取消。空調(diào)節(jié)能惠民補(bǔ)貼主要針對(duì)定頻空調(diào)，在廠家的推動(dòng)下，定頻空調(diào)將逐步被淘汰，變頻空調(diào)正在成為主流。此外國(guó)內(nèi)空調(diào)市場(chǎng)飽和率仍然很低，空調(diào)市場(chǎng)仍將維持高增長(zhǎng)。

3、投資邏輯

下半年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)層面仍存在較大的不確定性，我們遵循兩條選股邏輯。第一，選擇具有高成長(zhǎng)性的空調(diào)行業(yè)：推薦格力電器、美的電器、三花股份第二，選擇行業(yè)龍頭企業(yè)，他們能夠在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中維持甚至提升市場(chǎng)份額，控制成本的能力也強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)者，盈利穩(wěn)定，推薦 海信電器、老板電器、萬(wàn)和電氣、蘇泊爾。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)家電需求的影響。

2、原材料、人力成本上升對(duì)企業(yè)盈利壓力日益嚴(yán)重。

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