先衛國：金融服務已滲透到個細胞，資源要更合理配置

6月13日，由成都市金融辦、上海證券交易所聯合主辦的“創新與資本高峰論壇暨2015成都經濟證券化提升行動計劃啟動儀式”在成都舉行。PPP模式一直引得大家廣泛關注，PPP模式具有什么樣的優勢，國資證券化又將對市場產生怎樣的推動力?在“超級對話：國資證券化及PPP改革，撬動投資新藍海”環節，中信證券投行委高級副總裁先衛國發表了個人意見。

中信證券在2015年多做了很多有意義的事情，把自己兩棟證券大樓做成戰略化的產品賣給了投資者，這塊盤活了中信證券自己的資產，今后大量的企業自身的不管是大量的地產也好，房產也好，包括政府機關的，包括國資的，或者企業的，它可以把它比較大的資產進行證券化處理盤活資金，這也是中信證券第一次，也是國內第一個做債權性產品，這個產品也會在交易所上市。

第二，去年中信證券包括中國石油銷售公司做了一個綜合民營化改造的項目，我們幫助中國石油銷售公司出讓了30%的股權，然后它的市盈率大概將近15倍，募集了1100億人民幣，吸引了36位戰略投資者，包括財務投資者，這里面包括很多投資者通過各種方式進行參加，這里面對國有企業的職工和高管進行有效的激勵，實際上既提高了國有企業的效率，又調動了各方面的積極性。第三，去年中信證券幫助中信集團整體借殼中新泰富在香港上市，把中信集團下屬所有的板塊進行了全部的證券化，這塊看起來是高大上，但是這里面包含了很多的和資本市場對接的方式和渠道。

現在金融服務也好，或者是金融的脫媒化也好，已經完全滲透到各細胞里面去了，包括從企業的設立開始，包括風險投資開始，包括成長PE投資者，包括上市之后的并購，包括這個過程中國外國內的并購，這里面都有中信證券，包括各中介機構的身影在里面，證券公司天然處于中介的位置，而且這方面隨著金融的放松管制，包括人民幣自由化，這塊實際上是越來越互動，而且越來越大，包括去年中信證券幫助很多民營企業利用國際資本市場發行很多債券，利率都在1-3%，促進了很多公司改動結構。不管交易所也好，還是投資機構也好，或者作為證券公司，或者信托公司，天然處于中介機構都希望體制內的資源更合理配置，更高效流動。

這幾天PPP這塊，很多民營企業，我們跟資本市場打交道，很多民營企業包括資本機構他們也在想這塊怎么做，而且規模很大，而且很多民營企業家提出PPP項目基本是一個騙局，就是把民營資本拉進來，PPP模式怎么做也是各方在博弈階段。大家把PPP當作處理和政府所有項目中很重要的出口，我覺得很重要的一點是什么呢?還是要按照市場化的機制運作這個項目，這里面市場化的機制是什么呢?就是包括你哪些資產應該進來，如何確定各方都應該長期發展的激勵機制，包括治理規范，包括以后信托模式的發展，包括資本市場的對接，如果這些東西都沒有很好的讓投資者放心的模式或者放心的探討，那么這塊來講實際上PPP我想是需要走很長的路。但是我覺得，只要保持市場化原則做，而且讓各方保持共贏的角度上，建立長期的激勵機制，我想可以有不同的項目積累經驗，然后大家再形成一個共識，再推動PPP的發展。